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　　個(gè)股研報(bào)個(gè)股盈利預(yù)測行業(yè)研報(bào)

　　網(wǎng)絡(luò)安全法加速出臺(tái)，概念股活躍，立思辰、拓爾思漲停，同有科技、榕基軟件、任子行、啟明星辰、衛(wèi)士通、東方通等股領(lǐng)漲。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，信息安全行業(yè)上市公司整體收入增速達(dá)到43.32%，凈利潤增速達(dá)到254.36%，遠(yuǎn)超計(jì)算機(jī)行業(yè)平均水平。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，網(wǎng)絡(luò)安全法的出臺(tái)以及進(jìn)口替代的加速，信息安全市場正面臨爆發(fā)式增長機(jī)遇。

　　【個(gè)股研報(bào)】

　　立思辰：三季度業(yè)績逐漸恢復(fù)，教育安全亮點(diǎn)不斷

　　事件：

　　公司于 10 月 26 日晚發(fā)布 2015 年三季報(bào)，2015 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 5.78 億元，同比增長47.07%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤 0.17 億元，同比-37.91%。公司三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2.12億元，相比上年同期增長 47.04%，實(shí)現(xiàn)凈利潤 0.30 億元，同比增長 61.71%。

　　對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：

　　第三季度業(yè)績快速增長符合預(yù)期，全年實(shí)現(xiàn)業(yè)績目標(biāo)概率較大。前三季度公司業(yè)績快速下滑，原因主要在于公司進(jìn)一步加大了教育業(yè)務(wù)方面的投入，上半年費(fèi)用同比去年大幅增長，同時(shí)公司于去年完成收購的子公司匯金科技業(yè)務(wù)具有明顯的季節(jié)性，收入確認(rèn)主要集中在下半年。在三季度公司實(shí)現(xiàn)扭虧，且業(yè)績恢復(fù)快速增長的趨勢，主要在于敏特昭陽于 7 月開始納入合并范圍，匯金科技收入逐漸確認(rèn)以及上半年大規(guī)模投入后三季度費(fèi)用增速逐漸趨緩等原因所致。歷年來看公司收入主要在第四季度確認(rèn)，全年實(shí)現(xiàn)業(yè)績目標(biāo)概率較大。

　　K12 城市級(jí)教育云平臺(tái)項(xiàng)目成功落地，敏特單校級(jí)教學(xué)產(chǎn)品正面向全國積極推廣： 1) 積極推進(jìn)城市級(jí)教育云平臺(tái)項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營，公司三季度成功中標(biāo)寧夏省級(jí)教育云平臺(tái)與湖南某縣的縣級(jí)教育云平臺(tái)項(xiàng)目，后續(xù)有望通過區(qū)域云平臺(tái)建設(shè)其切入單校教務(wù)教學(xué)應(yīng)用; 2) 敏特昭陽的兩款產(chǎn)品近期在中央電教館關(guān)于“教育云規(guī)模化應(yīng)用示范”工具軟件名單中成功入圍，占據(jù)三個(gè)席位中的兩席， 有望在全國六千所學(xué)校中示范應(yīng)用敏特產(chǎn)品，帶動(dòng)敏特產(chǎn)品在全國范圍內(nèi)推廣。在線職業(yè)教育服務(wù)平臺(tái)進(jìn)展順利，除成功落地湖南省以及山西省外，其他省份如黑龍江、內(nèi)蒙、湖北、江西的部分高校已成功覆蓋。

　　安全業(yè)務(wù)全面成型，三大產(chǎn)品體系強(qiáng)力布局。 目前公司的安全板塊以數(shù)據(jù)全生命周期安全管控為基礎(chǔ)，已經(jīng)形成了以數(shù)據(jù)全生命周期安全管控系列產(chǎn)品、國產(chǎn)化平臺(tái)解決方案、工控安全為基礎(chǔ)的集團(tuán)三大產(chǎn)品體系。目前公司數(shù)據(jù)安全管控產(chǎn)品已經(jīng)成功獲得軍隊(duì)訂單，開拓了軍隊(duì)市場，并成功于 2015 年 6 月獲得《國軍標(biāo)質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書》，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和生產(chǎn)符合軍品任務(wù)生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)及相關(guān)要求，為進(jìn)入武器科研生產(chǎn)和裝備承制單位邁出了重要的一步。 基于身份認(rèn)證的無紙化解決方案、信托行業(yè)內(nèi)容管理平臺(tái)、鐵路信息化產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)銷售收入實(shí)現(xiàn)較快增長

　　盈利預(yù)測及投資建議：我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測，2015-2017 年公司 EPS 分別為 0.19、0.26、0.36 元，凈利潤增速分別為 30.7%、34.7%、37.6%。基于公司在互聯(lián)網(wǎng)教育及安全領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局逐步成型，未來有望在教育及 IT 國產(chǎn)替代浪潮中充分受益，進(jìn)而業(yè)績存在超預(yù)期可能，再考慮未來公司內(nèi)部資源整合及持續(xù)外延式擴(kuò)張的良好預(yù)期，我們繼續(xù)看好公司未來發(fā)展前景，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 30 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：教育信息化細(xì)分業(yè)務(wù)發(fā)展慢于預(yù)期;安全行業(yè)大客戶風(fēng)險(xiǎn);傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑幅度超預(yù)期;并購整合風(fēng)險(xiǎn)。(中泰證券)

　　拓爾思：大數(shù)據(jù)+時(shí)代來臨，純正大數(shù)據(jù)標(biāo)的率先受益

　　事件：

　　近期我們?nèi)ス具M(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，和上市公司管理層進(jìn)行了深入交流。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　國家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略催化行業(yè)啟動(dòng)。

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)對(duì)各行業(yè)進(jìn)一步改造以及信息化水平的提升，各行業(yè)所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，可以利用的數(shù)據(jù)種類也逐漸全面。同時(shí)，近期頒布的十三五規(guī)劃將大數(shù)據(jù)上升為國家戰(zhàn)略，大數(shù)據(jù)《綱要》也明確了2018年底前建成國家政府?dāng)?shù)據(jù)統(tǒng)一開放平臺(tái)的具體目標(biāo)，在國家政策的推動(dòng)下，數(shù)據(jù)的交易以及政府?dāng)?shù)據(jù)的共享機(jī)制將逐漸落地。我們認(rèn)為大數(shù)據(jù)行業(yè)的發(fā)展主要由三個(gè)因素決定：需求、數(shù)據(jù)以及產(chǎn)品。政府管理、公安反恐以及金融風(fēng)控等領(lǐng)域的大數(shù)據(jù)處理需求一直存在，隨著需求的拉動(dòng)，數(shù)據(jù)開放與共享機(jī)制的完善，以及政府政策的推動(dòng)，大數(shù)據(jù)行業(yè)將啟動(dòng)爆發(fā)。

　　從產(chǎn)品到行業(yè)應(yīng)用，A股最純正的大數(shù)據(jù)標(biāo)的騰飛在即。

　　公司從企業(yè)搜索起家，憑借其文本處理技術(shù)優(yōu)勢占據(jù)了國內(nèi)企業(yè)搜索市場份額第一。公司在文本等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理領(lǐng)域長期投入，自主研發(fā)，有很強(qiáng)的技術(shù)積累，先后推出了海貝大數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)以及大數(shù)據(jù)輿情分析平臺(tái)。未來公司戰(zhàn)略是將其大數(shù)據(jù)處理技術(shù)與具體行業(yè)應(yīng)用相結(jié)合。大數(shù)據(jù)分為結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)與非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，處理結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)有較強(qiáng)的業(yè)務(wù)壁壘，而處理非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)有較強(qiáng)的技術(shù)壁壘。未來公司將通過合作深入了解行業(yè)業(yè)務(wù)與痛點(diǎn)需求，快速打破行業(yè)壁壘，將行業(yè)需求與自身大數(shù)據(jù)處理技術(shù)相結(jié)合，解決客戶痛點(diǎn)。當(dāng)前公司已完成了大數(shù)據(jù)處理技術(shù)的積累與大數(shù)據(jù)處理平臺(tái)的研發(fā)，我們認(rèn)為大數(shù)據(jù)技術(shù)與產(chǎn)品的變現(xiàn)必然要與行業(yè)應(yīng)用相結(jié)合，所以隨著大數(shù)據(jù)行業(yè)啟動(dòng)，公司技術(shù)將進(jìn)入快速向行業(yè)滲透的階段，公司也將迎來快速發(fā)展期。

　　“推薦”評(píng)級(jí)

　　2015-2017年攤薄EPS為0.32、0.38及0.49元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為89、75及59倍，看好公司依托自身非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理技術(shù)拓展行業(yè)應(yīng)用，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　(1)拓展大數(shù)據(jù)行業(yè)應(yīng)用受阻