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短期基本面環境有利  預計明年經濟前低后高

若明年經濟增速目標在5%以上，政策在投資端發力程度預計會比較溫和，考慮當前地產仍處于慣性下行過程當中，短期經濟反轉概率較低，貨幣政策仍保持相對寬松。整體來看，短期內基本面環境仍有利，但擾動較多，調整可能帶來投資機會。

針對2022年市場，預計國內經濟明年呈前低后高走勢，上半年經濟仍受地產下行周期的掣肘，下半年隨著地產階段性企穩，制造業、消費與服務將推動經濟回升，出口增速下行但仍有韌性，價格上的主旋律是PPI-CPI收斂。流動性方面，預計2022年下半年美聯儲大概率將加息1-2次。國內明年一二季度之交存在寬松契機，降準符合預期，降息或可期待，十債利率走勢大概率先下后上。政策方面，國內經濟明年上半年貨幣政策迎來寬松時間窗口，下半年逐步回歸中性，財政政策節奏或回歸前置。市場策略方面，宏觀壓力下A股業績增速回落，市場驅動力從業績轉向估值，波動率將加大，上半年震蕩找結構，下半年金融帶指數。

固收：維持中性久期策略   關注信用市場六大看點

固收市場方面，債市投資久期策略可考慮中性或略超配，不大幅超配的原因在于債券估值偏貴情況下，收益率下行空間存在制約，且無法完全排除政策明顯發力的情形。后續關注年底政策定調，小分子藥對疫情形勢的影響等。

具體到信用債市場，2021年信用債市場在“抱團”中尋求確定性。2022年信用債市場則有幾大看點：預計在經濟仍面臨下行壓力，經濟增長動能切換的預期下，信用額度等融資條件有望改善；較多高風險主體已出清，預計違約率微降，整體信用風險可控；地產行業信用風險如何演繹是經濟、債券市場關注的重點；部分上游行業產業債仍有望維持正向自由現金流，或帶動市場偏好進一步修復；城投方面隨著融資收緊、地方土地出讓下降，內部分化將進一步加大；結束資管新規過渡期，銀行理財對短久期、高等級的偏好或進一步增加，低等級、長久期、私募債利差面臨走闊壓力；金融債有望成為機構優選的配置資產之一。

權益：關注價格、利率變化   精選行業細分賽道

權益資產方面，建議上半年關注價格變化，中下游行業景氣回升，汽車零部件、專用設備、食品飲料、農林牧漁等賽道有望受益；下半年關注利率變化，關注券商、銀行、保險等金融板塊投資機會。同時關注趨勢明確的綠色發展（風電、光伏、氫產業、新能源車、鋰電池、儲能、環保）、高端制造領域（半導體、軍工）以及數字經濟（人工智能與物聯網）等賽道。

消費賽道方面，必選消費明年有望出現貝塔性行情，可選消費預期回暖、估值有望修復、景氣度持續上升。具體到細分領域，白酒、乳制品整體需求較好，未來凈利潤提升趨勢明顯；啤酒行業供需穩定，龍頭有望迎來盈利提升；整體看好大眾食品領域，但還要從基本面角度做選擇；受外出就餐和消費升級影響，肉制品、調味品有望打開行業天花板；軟飲料步入成熟發展階段，但細分行業增速分化。

新能源汽車方面，關注以下幾個主題：1）以美國為首的海外市場需求或處于爆發前夜，建議關注海外供應鏈高彈性標的；2）鋰電環節盈利觸底修復，成本傳導順暢，建議關注鋰電池環節龍頭企業；3）建議關注受制于高能耗石墨化產能的負極環節；4）受到儲能市場爆發、國內加速滲透及海外從0到1的三重邏輯驅動的鐵鋰環節；5）供需格局持續偏緊的銅箔環節。醫藥板塊相對看好創新藥、CXO、醫療器械、醫美等細分領域。